В III квартале продолжился приток клиентов в ПИФы

Численность пайщиков растет за счет новых клиентов, которые приходят с небольшими суммами. Так, за квартал средняя величина инвестиций физических лиц снизилась на 7% — до 41 тыс. рублей.

Чистый приток средств в ПИФы уменьшился по сравнению с II кварталом. Во многом это связано с оттоком вложений из интервальных паевых инвестиционных фондов (ИПИФ), который носил корректирующий характер после высоких темпов роста в предыдущем квартале.

Пайщики продолжили выводить свои средства из открытых ПИФ и биржевых ПИФ, специализирующихся на российских облигациях. Консервативные инвесторы могли переориентироваться на банковские вклады, ставки по которым стали повышаться. Одновременно положительную динамику показали фонды, инвестирующие в акции российских компаний. Этому во многом способствовал рост рынка акций при слабой динамике рынка облигаций.

Основной приток средств традиционно обеспечили закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ). Их популярность набирает обороты среди состоятельных инвесторов — физических лиц, поскольку расширяется линейка этого сегмента и снижается порог входа.

В III квартале 2021 г. количество новых клиентов паевых инвестиционных фондов (ПИФ) вы­росло еще более чем на миллион. Число пайщиков фондов – физических лиц приближается к числу физических лиц, имеющих ненулевые брокерские счета, что говорит о росте популяр­ности инструментов коллективных инвестиций, позволяющих диверсифицировать риски вло­жений. Основной приток по количеству новых пайщиков обеспечили БПИФ, в которые вкла­дывались клиенты с небольшими суммами.

Вместе с тем чистый приток средств в ПИФы в III квартале 2021 г. сократился по срав­нению с II кварталом. Максимальное изменение произошло в ИПИФах – небольшой отток средств в значительной степени носил корректирующий характер после высоких темпов ро­ста нетто-притока в предыдущем квартале. Основной приток средств традиционно обеспе­чил крупнейший по стоимости чистых активов (далее – СЧА) сегмент рынка – ЗПИФы. Растет популярность этого инструмента среди состоятельных инвесторов – физических лиц по мере расширения линейки этого типа фондов и работы управляющих компаний по снижению поро­гов входа. Индивидуальные ЗПИФы позволяют «упаковать» вместе разнородные активы таких инвесторов и более эффективно ими управлять.

Среди розничных фондов продолжилась тенденция оттока средств пайщиков из крупней­ших по СЧА ОПИФов и БПИФов, специализирующихся на вложениях в российские облигации. Одновременно увеличился приток средств в фонды, специализирующиеся на вложениях в ак­ции российских компаний. Этому во многом способствовал рост рынка акций при слабой ди­намике рынка облигаций, которые оказали влияние на доходности ПИФов.

Индексы российских акций в III квартале 2021 г. побили исторический рекорд – во многом за счет увеличения цен на нефть, а также высоких дивидендов. К тому же акции лучше защи­щены от инфляции, так как вслед за ростом цен могут повышаться прибыли компаний и вы­плачиваемые ими дивиденды.

Повышение ключевой ставки Банком России в октябре и вероятный дальнейший рост де­позитных ставок будут способствовать увеличению спроса на банковские вклады, снижая интерес розничных инвесторов к альтернативным финансовым инструментам, в том числе к ПИФам. Вместе с тем степень влияния этого фактора будет зависеть от масштабов увеличе­ния ставок по депозитам и динамики инфляционных ожиданий инвесторов – физических лиц.

Население продолжает диверсифицировать свои вложения.

Интерес розничных инвесторов к инструментам коллективного инвестирования остается высоким: в III квартале 2021 г. приток розничных клиентов на рынок ПИФов ускорился.

При этом совокупный нетто-приток средств в ПИФы замедлился, что во многом связано с оттоком средств из ИПИФов после рекордного нетто-притока в предыдущем квартале.

Рост ставок по срочным банковским вкладам вслед за повышением ключевой ставки в начале IV квартала может повысить интерес к таким вкладам и сдержать рост средств, направляемых на вложения в альтернативные финансовые инструменты, в том числе в ПИФы.

По итогам III квартала 2021 г. нетто-приток инвестиций в ПИФы составил 173,3 млрд руб. – это на 8% ниже значения предыдущего квартала. Замедление притока средств вызвано сокращением чистого притока в ОПИФы и нетто-оттоком в ИПИФах. Максимальное снижение нетто-притока за квартал произошло в ИПИФах, однако это связано с высокой базой II квартала, когда было зафиксировано рекордное значение этого показателя. Вместе с тем совокупный чистый приток средств в ПИФы в III квартале 2021 г. был на 7% выше, чем годом ранее, за счет двукратного увеличения притока средств в БПИФы и роста на 13% – притока средств в ОПИФы.

Спрос розничных инвесторов на инструменты коллективного инвестирования расширяется: прирост числа пайщиков за квартал ускорился. Количество пайщиков – физических лиц увеличилось почти на 1,2 млн чел., до 5,7 млн. При этом основная часть (82%) притока розничных инвесторов по-прежнему приходится на биржевые фонды. Среди биржевых фондов две трети притока обеспечены одной управляющей компанией, которая использует в качестве канала продаж большую клиентскую базу кредитной организации. Быстрый рост числа пайщиков – физических лиц связан с продолжающимся приходом на рынок инвесторов с небольшими суммами. Так, за квартал средняя величина инвестиций физических лиц сократилась на 7%, до 41 тыс. рублей.

Растет популярность инструментов диверсификации вложений (например, ПИФов, стратегий ДУ), сопровождаемая массовым выходом на рынок начинающих инвесторов. Количество пайщиков – физических лиц уже близко к числу физических лиц, имеющих фондированные (ненулевые) брокерские счета. На конец II квартала 2021 г. количество клиентов – физических лиц на брокерском обслуживании составило 14,8 млн чел., из которых, по данным крупнейших брокеров, доля физических лиц – резидентов с непустыми счетами менее 40%. Однако объем средств физических лиц на брокерском обслуживании (по итогам II квартала 2021 г. – последние доступные данные – составил 7,2 трлн руб.) пока значительно превышает СЧА ПИФов, приходящуюся на физических лиц (2,8 трлн руб. по итогам III квартала 2021 г.).

Сохранение высокого интереса населения к рынку ПИФов в III квартале 2021 г., несмотря на постепенное увеличение ставок по банковским вкладам вслед за ключевой ставкой, может объясняться устойчивым сдвигом структуры спроса населения на финансовые активы в пользу инструментов финансового рынка. Принятое в начале IV квартала решение Банка России о повышении ключевой ставки на 75 б.п., до 7,5%, может повлечь дальнейший рост ставок по банковским вкладам, повысив их привлекательность для физических лиц. Одновременно это может оказать сдерживающее влияние на объем средств, направляемых на вложения в альтернативные финансовые инструменты, в том числе в ПИФы. Вместе с тем степень влияния этого фактора будет зависеть от масштабов увеличения ставок по депозитам и динамики инфляционных ожиданий населения.

Совокупная СЧА ПИФов за III квартал 2021 г. увеличилась на 12,2%, до 6,9 трлн рублей.

Почти 90% роста СЧА обеспечили ЗПИФы. Резкое увеличение СЧА закрытых фондов более чем на две трети обеспечено ростом стоимости имущества в связи с изменением справедливой стоимости вслед за ростом рынка акций, на которые приходится почти четверть активов ЗПИФов. Кроме того, позитивное влияние на динамику СЧА ЗПИФов и рынка в целом оказали получение дохода по имуществу, принадлежащему таким фондам, и нетто-приток средств. В результате продолжился рост доходности ЗПИФов, который способствовал приросту средневзвешенной рыночной доходности по всем ПИФам, до 47,1% годовых по итогам III квартала 2021 г. (+7,8 п.п. за квартал). Доходности ОПИФов и БПИФов за квартал снизились, ИПИФов – увеличились.

В структуре активов ПИФов (без учета ЗПИФов) наблюдался рост вложений в акции на фоне снижения вложений в облигации. Это связано как с существенной положительной переоценкой вложений в акции на фоне их быстрого роста, так и с усилением интереса клиентов к вложениям в эти финансовые инструменты. Фактором привлекательности акций по сравнению с облигациями в текущей ситуации является большая защищенность долевых инструментов от инфляции. Стоимость акций во многом зависит от ожидаемой динамики прибылей и дивидендов, которые как номинальные величины должны повышаться вслед за ускорением роста цен. При этом ускорение инфляции, сопровождаемое ростом процентных ставок, приводит к снижению стоимости классических облигаций.

Отток средств клиентов из фондов, ориентированных на вложения в облигации российских эмитентов, связан со слабой динамикой российского долгового рынка на фоне повышения инфляции и увеличения ключевой ставки Банка России, а также общего роста доходностей облигаций в национальной валюте в странах с формирующимися рынками. Средства, направляемые ранее на вложения в российские облигации, могли быть перенаправлены консервативными инвесторами на банковские вклады, ставки по которым увеличивались в июле – сентябре 2021 года. Пайщики с более рискованным профилем вложений могли направить часть средств в паи фондов, ориентированных на вложения в акции и другие рисковые активы.

Количество ПИФов в III квартале 2021 г. выросло на 81 ед., до 1845 единиц. Основное число новых фондов пришлось на сегменты ЗПИФов (+72 ед.) и БПИФы (+18 ед.). В относительном выражении количество БПИФов выросло более высокими темпами – почти на четверть. Высокий интерес инвесторов к самому молодому сегменту рынка – биржевым фондам – связан с их преимуществами, в том числе высокой ликвидностью и низкими комиссиями. Спрос на ЗПИФы растет как за счет состоятельных частных клиентов, так и за счет юридических лиц, которые пользуются разнообразными стратегиями управления активами через закрытые фонды.

Рост интереса состоятельных инвесторов к ЗПИФам.

Интерес физических лиц со значительными накоплениями к ЗПИФам растет по мере расширения линейки фондов и снижения порога входа для инвестиций.

СЧА закрытых фондов за квартал выросла как за счет средств юридических лиц и инвестиционных фондов, так и за счет средств физических лиц.

В ИПИФах произошел отток средств после рекордного чистого притока предыдущего квартала.

В III квартале 2021 г. чистый приток инвестиций в ЗПИФы вновь вырос – на 15% к / к, до 104,7 млрд рублей. Росту вложений в закрытые фонды способствовало быстрое увеличение объемов выдачи, которое смогло компенсировать рост объемов погашения.

Приток средств в ЗПИФы обеспечили как физические, так и юридические лица. Так, СЧА ЗПИФов, приходящаяся на физических лиц, выросла на 13,8%, до 1,8 трлн рублей. СЧА ЗПИФов, приходящаяся на юридические лица и инвестиционные фонды, увеличилась сопоставимыми темпами (12,4%), до 4,0 трлн рублей. Число пайщиков – физических лиц выросло на 12,9 тыс. чел. (до 111 тыс. чел.), средняя величина их вложений практически не изменилась и составила 16,2 млн рублей. Количество пайщиков – юридических лиц и инвестиционных фондов практически не изменилось, а средняя величина их вложений выросла почти на 10%, до 3,2 млрд рублей.

Несмотря на появление ЗПИФов, привлекающих более широкий круг инвесторов (за год число пайщиков выросло почти в три раза, а средние вложения сократились почти в два с половиной раза, что говорит о появлении фондов с относительно невысоким порогом входа), многие ЗПИФы остаются ориентированными на работу с состоятельными клиентами – физическими и юридическими лицами и имеют высокий порог входа.

Так, ЗПИФ может быть сформирован с целью управления средствами одного инвестора для облегчения выполнения регуляторных требований, в том числе при реинвестировании средств, и упрощения процесса передачи наследства и при этом сохранять непубличность собственников. На конец сентября 2021 г. количество ЗПИФов, которыми владеет один собственник – физическое лицо, составило 383 ед. (+6 ед. за квартал), средняя величина вложений в них была равна 4,1 млрд руб., медианное – 870 млн рублей. В целом на эти фонды приходится 27% СЧА ЗПИФов. Управляющие компании заявляют о планах по масштабированию этого сектора ЗПИФов и снижению порога входа в него. Вместе с тем высокие постоянные расходы фонда оправданны только при достаточно значительной величине их активов, что накладывает ограничения на величину минимального порога входа.

ЗПИФы могут формироваться для совместного приобретения пайщиками коммерческой недвижимости. Так, на конец сентября 2021 г. количество ЗПИФов, в названии которых есть слово «недвижимость», составило 244 ед., на них приходится 6,3% совокупной СЧА закрытых фондов.

Доходность ЗПИФов в III квартале вновь выросла (до 55,8% годовых) и осталась максимальной среди всех типов ПИФов.

В III квартале 2021 г. в ИПИФах произошел отток средств – на 1,6 млрд рублей. Причиной оттока средств стало как снижение выдачи паев, так и увеличение объема погашения паев. После резкого роста средств, размещаемых в ИПИФах в II квартале, в сегменте произошла смена динамики. Это связано с прекращением действия временных факторов, оказавших положительное влияние в II квартале 2021 г., когда три фонда активно наращивали объем выдач паев. В III квартале 2021 г. количество ИПИФов сократилось на 5 ед., до 40 единиц. В результате расформирования крупных фондов величина активов ИПИФов сократилась и их структура заметно изменилась. Так, в результате расформирования двух фондов, основным направлением инвестирования которых были вложения в уставные капиталы, доля этого типа вложений в совокупных активах ИПИФов за квартал сократилась на 7 п.п., до 0%; на 1 п.п., до 44%, увеличилась доля основного объекта вложений ИПИФов – иностранных ценных бумаг, также выросла доля прочих активов. Доходность интервальных фондов в III квартале 2021 г. вернулась в положительную зону и составила 4,8% годовых.

На конец июня 2021 г. совокупное количество пайщиков ИПИФов составило 1,1 млн лиц. Без учета фонда, сформированного в сентябре 2000 г. на базе акционерного общества, действовавшего в качестве специализированного инвестиционного фонда приватизации, количество владельцев паев ИПИФов составило 33,3 тыс. лиц (+1 тыс. лиц за квартал). При этом средние вложения в этот тип фондов находятся на высоком уровне – 230,5 млн руб. на конец сентября 2021 г. у юридических лиц и инвестиционных фондов, 1,2 млн руб. у физических лиц (без учета указанного фонда). Показатели средних вложений юридических лиц и инвестиционных фондов в III квартале 2021 г. сократились (-29,6 млн руб.), физических лиц, напротив, увеличились (+166,9 тыс. руб.).

Нетто-приток средств в БПИФы вырос, в ОПИФы – сократился.

Чистый приток средств в биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФы) в III квартале 2021 г. вырос в полтора раза (к / к), нетто-приток средств в ОПИФ сократился на четверть (к / к), но по-прежнему был выше, чем в БПИФах.

БПИФы остаются лидерами по числу новых клиентов – за квартал их число увеличилось почти на 1 миллион.

Доходность ОПИФов третий квартал подряд опережает доходность БПИФов, что в том числе связано с более высокой долей акций в активах открытых фондов на фоне быстрого роста цен на акции.

В III квартале 2021 г. чистый приток средств в ОПИФы составил 43,2 млрд рублей. Это существенно ниже, чем кварталом ранее (-24% к / к), но выше по сравнению с аналогичным периодом 2020 г. (+13% г / г). Объем выдач паев в III квартале был таким же, как в II квартале 2021 г., однако сопровождался значительным ускорением погашений паев. Такая динамика может объясняться стремлением части пайщиков зафиксировать полученную ранее достаточно высокую доходность. Наиболее консервативные инвесторы могли направить часть средств на вложения в депозиты, доходность по которым росла на протяжении III квартала 2021 года. Часть пайщиков могла перенаправить средства в БПИФы, для которых характерны более низкие комиссии (в том числе за счет пассивного управления – структура активов БПИФов, как правило, соответствует какому‑либо индексу) и более высокая ликвидность. При этом управляющие компании выводят часть открытых фондов на биржу. Возможность приобретать и продавать паи ОПИФов с брокерского счета на бирже повышает доступность таких фондов и расширяет круг потенциальных инвесторов. Однако, несмотря на это, преимущества БПИФов сохраняются – их ценообразование более прозрачно, а ликвидность поддерживается требованиями к обязательному наличию маркетмейкера. Вместе с тем заход все большего количества новых инвесторов в ОПИФы обеспечил высокий объем выдач: количество пайщиков открытых фондов за квартал увеличилось на 12% и превысило 1,6 миллиона.

Чистый приток средств в БПИФы в III квартале 2021 г. увеличился до 26,9 млрд руб. (51% к / к, 103% г / г). Причиной роста стало увеличение выдач паев на фоне сокращения объемов их погашения (к / к). Увеличению объемов инвестиций в БПИФы способствовали в том числе новые вкладчики – количество пайщиков биржевых фондов за квартал выросло на треть и превысило 3,8 млн единиц. Таким образом, БПИФы остаются лидерами по числу пайщиков. Почти 100% пайщиков ОПИФов и БПИФов составляют физические лица.

Быстрый рост числа инвесторов в БПИФы во многом обеспечен спросом на паи фондов одной управляющей компании, которая проводит активную рекламную кампанию и предоставляет сервисы автопополнения биржевых фондов небольшими суммами, например, за счет округления сумм операций с банковской карты или кешбэка. В связи с низким порогом входа, несмотря на большое количество пайщиков (68% от совокупного числа пайщиков БПИФов), стоимость чистых активов БПИФов под управлением этой управляющей компании составляет лишь 18,7% совокупной СЧА биржевых фондов. Средний счет БПИФов этой управляющей компании составил 11,5 тыс. рублей. Без учета фондов этой управляющей компании средний счет составил 107,4 тыс. рублей.

ОПИФы пользуются большей популярностью у обеспеченных инвесторов. За счет этого меньшее количество пайщиков ОПИФов по сравнению с БПИФами обеспечивает больший приток средств. Средний объем вложений в ОПИФы на конец сентября 2021 г. составляет 533 тыс. руб., среднее значение для пайщиков – физических лиц составило 491 тыс. рублей.

Для сравнения: средний объем средств на депозите физических лиц на ту же дату составлял 184 тыс. рублей. Доходность ОПИФов (9,8% годовых) третий квартал подряд превышает доходность БПИФов (5,0% годовых). Разница доходностей во многом определяется структурой активов ОПИФов и БПИФов. Так, в активах открытых фондов существенно выше доля акций российских компаний (31% на конец сентября 2021 г., 17% – в БПИФах), цены на которые показали быстрый рост в июле – сентябре 2021 года. Несмотря на то что историческая доходность не определяет будущую доходность фондов, часть розничных инвесторов при принятии решения о направлениях инвестирования ориентируется на этот показатель.

Положительная доходность и приток средств пайщиков способствовали росту СЧА ОПИФов (+8% к / к, до 899,7 млрд руб.) и БПИФов (+21%, до 161,2 млрд руб.). Несмотря на увеличение СЧА, доли сегментов в совокупной рыночной СЧА практически не изменились (13 и 2%), что связано с увеличением доли крупнейшего по СЧА сегмента – ЗПИФов. Доля СЧА ОПИФов, приходящаяся на инвесторов – физических лиц, за квартал увеличилась на 0,7 п.п., до 93,5%, в БПИФах увеличение за тот же период составило 2,6 п.п. (до 55,6%).

Клиенты ОПИФов и БПИФов нарастили вложения в акции.

Усиление интереса пайщиков к фондам, ориентированным на акции, во многом связано с максимальной доходностью таких ПИФов среди всех сегментов рынка. Розничные клиенты могут наращивать рисковые вложения в надежде на сохранение высокой доходности в будущем.

На фоне роста ставок по банковским вкладам и низкой доходности консервативных и наиболее популярных у пайщиков фондов российских облигаций второй квартал подряд произошел отток средств.

В III квартале 2021 г. второй квартал подряд продолжился отток средств пайщиков из доминирующих по СЧА фондов ОПИФов и БПИФов – фондов, специализирующихся на вложениях в российские облигации. Отток средств из наиболее популярных у розничных инвесторов фондов способствовал снижению совокупного чистого притока средств в ОПИФы и БПИФы.

Максимальный приток средств в III квартале 2021 г. вновь показали фонды, специализирующиеся на вложениях в российские акции, и сбалансированные фонды, основной объем вложений которых приходится на российские акции и облигации.Доля фондов российских облигаций в совокупной СЧА ОПИФов и БПИФов сократилась на 4 п.п. к / к, до 28%. Доли фондов российских акций и сбалансированных фондов в совокупной СЧА выросли на 2 п.п., до 23 и 20% соответственно. Таким образом, фонды российских облигаций сохранили доминирующее положение на рынке по величине СЧА, но разрыв с фондами российских акций существенно сократился. Еще в конце 2020 г. он составлял 28 п.п. (5 п.п. на конец сентября 2021 г.).

Усиление интереса пайщиков к фондам акций и сбалансированным фондам на фоне снижения интереса к фондам облигаций, вероятно, связано с различиями в полученных доходностях.

Так, в условиях низких темпов роста долгового рынка на фоне ускорения инфляции и повышения процентных ставок в мире фонды облигаций показывали отрицательную доходность в начале года и минимальные доходности по итогам девяти месяцев 2021 года. Фонды акций и сбалансированные фонды на протяжении девяти месяцев 2021 г., напротив, демонстрировали максимальную доходность среди всех сегментов рынка. При этом в III квартале 2021 г. доходности этих фондов незначительно сократились, что может объясняться замедлением динамики рынка акций. Вместе с тем индексы российских акций в III квартале 2021 г. побили исторический рекорд, чему во многом способствовали рост цен на сырьевые активы (нефть, металлы, газ), а также высокие дивиденды. Существенная часть активов топ-5 ОПИФов и БПИФов по чистому притоку средств в III квартале 2021 г. приходится на вложения в сырьевые компании. В октябре рост рынка акций продолжился. Однако в условиях неопределенности, связанной с пандемией в России и мире, и возможного введения новых локдаунов во многих странах цены на сырье могут пойти вниз. Вместе с возможной фиксацией прибыли частью инвесторов это может вызвать коррекцию цен российских акций.

Повышение прогнозов по инфляции формируют негативные ожидания по рынку облигаций. До конца 2021 г. вероятно сохранение тенденции оттока средств из фондов облигаций – наиболее консервативные инвесторы могут переводить средства в банковские вклады, ставки по которым растут, клиенты, которые вкладывали средства в фонды облигаций в качестве пробных инвестиций, после получения опыта работы с ПИФами могут перенаправить их в фонды с более рисковой стратегией в ожидании более высокой доходности по сравнению с банковскими вкладами. Вместе с тем для отдельных инвесторов вложения в фонды облигаций могут являться частью стратегии диверсификации активов и выполнять защитную функцию. Кроме того, ожидаемое снижение инфляции в 2022 г. будет способствовать росту стоимости облигаций, что окажет положительное влияние на доходность ПИФов, ориентированных на вложения в долговые инструменты. В таких условиях часть инвесторов может захотеть приобрести эти активы в ожидании роста цен на них.

Второй квартал подряд снижается приток средств в фонды, специализирующиеся на вложениях в иностранные акции, облигации и ETF. Такая динамика также может объясняться снижением доходностей таких фондов. Так, доходности фондов иностранных облигаций и ETF за девять месяцев 2021 г. были отрицательными. Снижению доходности способствовало также укрепление рубля, которое привело к отрицательной переоценке иностранных активов. Кроме того, замедление роста иностранного рынка акций4 оказывало сдерживающее влияние на результаты фондов.

Материал подготовлен Департаментом исследований и прогнозирования.

Статистические данные, использованные в обзоре, а также методические комментарии публикуются на сайте Банка России.

При использовании материалов выпуска ссылка на Банк России обязательна.

Фото на обложке: Shutterstock / Fotodom.

© Центральный банк Российской Федерации, 2021.