Российский рынок в ноябре – декабре сохранял устойчивость

Большую часть облигаций федерального займа выкупили системно значимые банки, спрос на акции обеспечивали пре­имущественно физические лица.

Обзор рисков финансовых рынков. Ноябрь – декабрь 2021.

Общая картина.

Распространение нового омикрон-штамма, ожидания более агрессивного сворачивания монетарных стимулов в США и рост геополитических рисков стали ключевыми внешними фак­торами для российского финансового рынка в ноябре – декабре 2021 года.

Чистый приток капитала на рынки ЕМЕ снизился в этот период до минимальных значе­ний за весь 2021 г. на фоне падения аппетита к риску у глобальных инвесторов. В условиях ухудшения глобального фона и с учетом существенного усиления санкционной риторики российский рынок в ноябре – декабре испытал значительный отток капитала.

Продажи нерезидентов на рынке ОФЗ составили 214 млрд руб., на рынке российских ак­ций – 238,1 млрд рублей. Таким образом, общая сумма продаж стала сопоставима с объемами продаж иностранных инвесторов, наблюдавшимися в стрессовые периоды на российском рынке (апрель 2018 г., март 2020 г.).

Тем не менее российский рынок продолжал устойчиво функционировать¹. Фундаменталь­но привлекательные российские активы пользовались спросом у внутренних инвесторов. Большую часть ОФЗ выкупили системно значимые банки, спрос на акции обеспечивали пре­имущественно физические лица.

Внешний рынок.

В ноябре – декабре в условиях распространения омикрон-штамма произошло некоторое замедление деловой активности в мире (рис. 1) и снижение мировых цен на нефть (рис. 2). Отдельные страны (Бразилия, Таиланд, Мексика, ЮАР) перешли или продолжают находиться в зоне спада² экономической активности.

В мире усилились ожидания более агрессивного сворачивания монетарных стимулов и по­вышения процентных ставок в США³, что способствовало продолжению укрепления доллара США и росту доходности государственных облигаций (рис. 3).

На этом фоне наблюдалось снижение склонности глобальных инвесторов к риску. Приток капитала на рынки ЕМЕ в ноябре – декабре существенно снизился и стал минимальным с ав­густа 2020 г. (рис. 4).

Ситуация на рынках ЕМЕ сохранялась устойчивой, за исключением Турции, где в ноя­бре – декабре произошел масштабный обвал национальной валюты и существенный рост доходности государственных облигаций (табл. 1). Тем не менее рост рисков носил локальный характер и не повлиял на динамику индикаторов других рынков ЕМЕ.

Рынок ОФЗ.

На рынке ОФЗ в ноябре – декабре произошел существенный отток иностранного капи­тала. Объем продаж нерезидентов составил 214 млрд руб., что сопоставимо с продажами нерезидентов в стрессовые периоды (апрель 2018 г., март 2020 г.). Поскольку в отчетный период объем рынка снизился на 198 млрд руб.⁴, доля нерезидентов на рынке сократилась не­существенно – на 1,1 п.п., до 19,5% (рис. 5).

Несмотря на масштабные продажи иностранных инвесторов, по итогам ноября – дека­бря доходности ОФЗ выросли незначительно, преимущественно на длинных сроках (рис. 6). Объем размещений ОФЗ составил 189,8 млрд руб. по номиналу (36,5% от планового объема размещения на IV квартал в размере 520 млрд руб.). Всего Минфин России разместил в 2021 г. облигаций на сумму 2636,4 млрд руб. (94,4% от запланированного объема). Таким образом, выход нерезидентов не оказал значимого влияния на рынок и реализацию долговой полити­ки Минфина России.

Рынок акций.

Геополитический риск в отчетный период стал ключевым фактором для конъюнктуры рос­сийского рынка акций, где наблюдалось снижение большинства российских отраслевых индексов (рис. 7). Индекс МосБиржи снизился на 8,7%, а индекс РТС показал более существен­ное падение – на 13,5% – из‑за ослабления курса рубля к доллару США на 5,3%. Наибольшее снижение зафиксировано у индекса информационных технологий (-23,2%) и в финансовой отрасли (-13,2%). Единственной отраслью, показавшей положительную динамику, оказалось химическое производство (4,0%).

Столь существенное падение индексов произошло под влиянием масштабных продаж российских акций иностранными инвесторами (рис. 8). В ноябре и декабре сумма продаж ока­залась максимальной в 2021 г. – 123,8 и 114,3 млрд руб. соответственно.

Поддержку рынку оказали в основном физические лица. Сумма их покупок состави­ла 89,8 млрд руб. в ноябре и 48,9 млрд руб. в декабре. Также покупателями выступали НФО (в рамках доверительного управления денежными средствами клиентов) – 45,5 и 48,3 млрд руб. в ноябре и декабре соответственно.

В ноябре – декабре 2021 г. физические лица также продолжили покупать акции нерезидентов. Суммарный объем чистых покупок за два месяца составил 37,8 млрд руб. и находился на уров­нях, наблюдавшихся в сентябре – октябре. В целом в течение II – IV кварталов 2021 г. объемы покупки гражданами иностранных акций и депозитарных расписок были стабильными, без ярко выраженных тенденций к росту или падению.

Валютный рынок.

На фоне выхода нерезидентов из российских активов в ноябре – декабре наблюдалось усиление волатильности на валютном рынке. Вмененная волатильность по опционам «при деньгах» по коротким инструментам USD / RUB возросла в конце года до 17%, однако в январе волатильность начала снижаться и достигла 12% в первые рабочие дни.

Росту волатильности курса рубля способствовали активные покупки зарубежными инвесто­рами иностранной валюты. Основной объем покупок, как и в предыдущие месяцы, совершался на внебиржевом рынке. Помимо продажи ценных бумаг, в ноябре – декабре нерезиденты су­щественно снизили интерес к реализации операций керри-трейд, их длинная нетто-позиция в рублях сократилась с пикового уровня 30 млрд до 17 млрд долл. США, вернувшись к показа­телю мая 2021 г. (рис. 9).

В условиях роста волатильности курса рубля физические лица демонстрировали нетипичное для конца года поведение на валютном рынке. В отличие от прошлых лет, в но­ябре – декабре 2021 г. они совершали рекордно низкие нетто-покупки иностранной валюты в сумме 189 млн долл. США (в ноябре – нетто-продажи), тем самым оказывая в этот период ста­билизирующее влияние на валютный рынок (рис. 10). Такое поведение могло бы объясняться низким спросом на валюту из‑за ограничений на зарубежные поездки, однако в 2020 г. в ана­логичной ситуации физические лица, напротив, приобрели рекордный объем иностранной валюты в конце года. В целом граждане играют контрциклическую роль на валютном рынке, способствуя ограничению волатильности курса рубля.

Актуальные вопросы финансовых рынков.

В период новогодних праздников на фоне произошедших событий в Республике Казахстан наблюдалось некоторое повышение волатильности на локальном финансовом рынке. В то же время ключевые показатели не претерпели кризисных изменений. Так, за период с 5 по 12 ян­варя 2022 г. доходность коротких суверенных бумаг⁵ выросла на 70 б.п. (с 9,19 до 9,89%), среднесрочных – на 56 б.п. , долгосрочных – на 20 базисных пунктов. Биржевой индекс (KASE) за этот период снизился на 2,1% (рис. 11).

Объем обязательств эмитентов Казахстана перед резидентами российской экономики на 1 декабря 2021 г. составляет 77,0 млрд руб.⁶, большая часть ценных бумаг представлена об­лигациями (74,9 млрд руб.), из которых 65,6 млрд руб. – суверенные облигации Республики Казахстан с фиксированным купоном. Общий объем суверенных облигаций Республики Казах­стан в обращении – 2,7 трлн руб. (по данным Cbonds), доля владения российских инвесторов составляет всего 2,4%.

Основными владельцами ценных бумаг казахстанских эмитентов являются кредитные ор­ганизации (62,7 млрд руб.). При этом объемы вложений отдельных кредитных организаций незначительны относительно их капитала. Розничные инвесторы и некоммерческие орга­низации, обслуживающие население, владеют небольшим объемом ценных бумаг на общую сумму 4,3 млрд руб., из которых 2,0 млрд руб. приходится на государственные облигации Ре­спублики Казахстан (табл. 3).

В целом ситуация на финансовом рынке Казахстана остается стабильной, подверженность российских инвесторов потенциальным рыночным рискам эмитентов Казахстана ограничена и не несет системных угроз для российского финансового сектора.

¹ Ухудшение рыночных индикаторов (индекс МосБиржи: -8,7%; рост доходностей ОФЗ: в среднем 14 б.п.; рост 5‑летних CDS: 39 б.п.) было незначительным по сравнению с похожими периодами в прошлом.

² Показатель PMI опустился ниже 50 пунктов.

³ По данным фьючерсов на ставку по федеральным фондам, рынок оценивает возможность повышения диапазона базовой ставки ФРС США на заседании 15 – 16 марта 2022 г. с вероятностью 89,5% (по состоянию на 13 янва­ря 2022 г.).

⁴ Произошло погашение ОФЗ на 350 млрд руб., в которых объем вложений нерезидентов составлял 6 млрд рублей.

⁵ В частности, суверенной облигации срочностью 1,7 года (ISIN-RU000A101RP4).

⁶ Без учета акций и облигаций дочерних кредитных организаций на сумму 23,8 млрд рублей.

Материал подготовлен Департаментом финансовой стабильности.

При использовании материалов выпуска ссылка на Банк России обязательна.

Фото на обложке: Д. Субботин, Банк России.

© Центральный банк Российской Федерации, 2022.